海螺水泥600585公司动态点评：业绩短期承压布局新能源未来可期

事件:公司披露2022年一季报，实现营业收入254.62亿元，同比下降26.07%，归母净利润49.25亿元，同比下降15.21%，扣非净利润45.73亿元，同比下降16.20%对此的评论如下:一季度业绩承压，毛利率同比增长2022年一季度，公司实现营业收入254.62亿元，同比下降26.07%，归母净利润49.25亿元，同比下降15.21%，扣非净利润45.73亿元，同比下降16.20%一季度公司毛利率31.35%，同比增长4.5个百分点，，净利率为20.06%，同比增长2.79%，费用率方面，一季度公司销售费用率下降0.05%至2.67%，管理费用率上升1.54%至5.05%，财务费用率下降0.79%至—1.49%，R&D费用率上升0.63%至0.95%由于产品销量和营业收入同比下降，一季度公司经营活动产生的现金流量净额为28.74亿元，同比下降42.01%，投资产生的现金流量净额为—89.57亿元，筹资活动产生的现金流量净额为31.75亿元，同比由负转正全年业绩小幅下滑，第四季度净利润增长2021年，公司实现营收1679.53亿元，同比下降4.73%，归母净利润332.67亿元，同比下降5.38%，扣非净利润313.75亿元，同比下降5.41%第四季度，公司实现营收462.42亿元，同比下降11.51%，归母净利润108.77亿元，同比增长4.48%，扣非净利润103.16亿元，同比增长5.72%1)除贸易外，所有业务部门均有增长分产品来看，2021年，公司42.5及以上等级水泥/32.5等级水泥/熟料/骨料及砂石/商品混凝土/贸易业务分别实现营业收入847.9/138.41/109.79/18.2/2.23/365.71亿元，同比变化分别为2.79%/1.47%/2)毛利率同比增长0.47pct至29.63%分产品来看，42.5级及以上水泥/32.5级水泥/熟料/骨料及砂石/商品混凝土/贸易业务毛利率分别下降3.17/1.64/5.33/2.64/3.00/0.03 PCT3)期间费用率有所上升2021年，公司期间费用率为5.06%，同比上升1.16个百分点销售费用率为2.03%，上升0.04个百分点，同比，管理费率为3.03%，同比上升0.64个百分点，同比，财务费用率为—0.78%，下降0.08个百分点，同比，R&D费用率为0.78%，同比上升0.42个百分点，主要原因是节能环保，绿色低碳技术投资同比增加4)公司产能持续提升2021年，公司通过新建和并购新增熟料720万吨，水泥1425万吨，骨料750万吨，商品混凝土1050万立方米截至2021年底，公司熟料产能增长2.75%至2.69亿吨，水泥产能增长3.85%至3.84亿吨，骨料产能增长12.86%至6580万吨，商品混凝土产能增长250.00%至1470万立方米2022年，公司预计(不含M&A)新增熟料460万吨，水泥140万吨，骨料4400万吨，商品混凝土1020万立方米大力拓展新能源业务预计2022年底光伏发电装机容量1GW，年发电量10亿千瓦时日前，公司公告拟以4.43亿元收购海螺新能源公司100%股权海螺新能源公司主营光伏发电等业务，可为公司水泥生产提供电力支持，助力打造新的工业增长级日前，公司发布新能源业务投资计划2022年，公司将投资50亿元发展光伏电站，储能项目等新能源业务，实现下属工厂光伏发电全覆盖预计到2022年底，光伏发电装机容量将达到1GW，年发电量10亿千瓦时公司进军新能源业务步伐坚定，有望打开业绩增长新空间投资建议:短期业绩承压，未来新能源布局可期，维持增持评级预计2022年至2024年，公司归母净利润分别达到342.87，350.99，367.14亿元，同比增长3%，2%，5%，对应6，6，6倍PE估值快速基建加码，早周期水泥有望率先受益公司产能布局得当，区位优势明显，盈利能力明显超过平均水平大力发展新能源业务，创造新的增长点风险:原材料价格上涨或超预期，下游需求或低于预期，环保政策可能会重复，行业竞争加剧等