格力电器000651：21年新业务表现积极1Q22盈利回升

公司继续深化改革，推进多元化发展1Q22营收利润为正，买入公司不断披露2021年年报和22年一季报全年公司实现营收1896.54亿元，同比增长+11.24%，归母净利润230.64亿元，同比增长+4.01%，低于我们的预期，而1Q22营收和归母净利润+6.02年——年报拟每股分红2元，分红率48%按照4/29的股价，对应的股息率为6.4%我们引入了24年的预测，并调整了22—23年的预测预计22—24年EPS为4.22，4.65，5.30元截至2022年4月29日，可比公司2022年平均PE为13x市场仍然关注公司渠道改革和多元化发展战略的进展零售波动对公司销售的影响将加大，而原材料价格仍处于高位，多元化业务利润疲软仍拖累报告业绩给予公司2022年估值12倍市盈率，对应目标价50.64元，维持买入评级1Q22空调内销还是略弱3月以来，当地疫情和疫情控制措施仍影响空调的发放和安装行业在线数据显示，1Q22家用空调国内销量/出口量同比分别为—12%/+9%，短期内需压力不大在此背景下，公司1Q22营收同比+6.02%，4Q21营收同比+16.4%，第二条增长曲线已初具规模，但盈利能力依然较弱各公司正在积极拓展第二条曲线，努力成为全球性的工业集团，并首次披露绿色能源和工业产品的收入2021年家用电器，绿色能源，工业产品，智能装备收入分别为+8%，+63%和+63%1Q22毛利率同比有所回升，合同负债较年初有所增加活跃公司21年毛利率24.99%，同比—2.14pct其中，1Q22/4Q21的毛利率同比分别为— 0.92/—10.25pct考虑到销售费用的波动，1Q22/4Q21的销售毛差同比分别为+1.36/—7.05pct，1Q22已经开始上涨Q22公司合同负债188亿元，较年初增加33亿元，反映客户对交割需求积极改革仍在进行中多元化扩张仍需关注盈利疫情影响的减弱市场的重心可能会逐渐转向利润，空调的价格也会逐渐上涨而且公司的销售毛差会同比上升，主营业务盈利能力会逐步恢复在碳中和的大背景下，我们看好公司在空调绿色节能等技术上的优越表现，以及基于空调大产业链的多元化扩张但目前来看，第二条曲线的盈利仍然较弱，或可能拖累整体财务表现风险提示:宏观经济下行，房地产周期超预期，渠道改革进展缓慢