有友食品603697：收入稳定增长利润短期承压

事件:公司于2022年4月27日发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业总收入12.2亿元，同比增长+11.62%，实现净利润2.2亿元，同比增长—2.65%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长—9.08%2022年一季度，公司实现营业总收入2.66亿元，同比增长—5.26%，实现净利润0.21亿元，同比增长—64.31%，归母净利润0.22亿元，同比增长—60.70%点评:品类渠道协同扩张，营收端稳步增长2021年公司总收入12.2亿元，同比增长+11.62%，21Q4总收入2.91亿元，同比增长+5.25%从产品来看，2021年，泡椒凤爪/猪皮水晶/竹笋/豆腐干/花生/其他主营业务收入分别为9.61/0.91/0.42/0.24/0.16/0.57亿元，同比分别增长+5.25%/+19.84%/+18.99%/+新虎皮鸡爪和去骨系列贡献了鸡爪，猪皮水晶和火鸡翅实现了快速增长渠道方面，线上/线下渠道收入0.33元/11.59亿元，同比增长+34.65%/8.78%线下发行收入占比超过95%，其中西南地区实现收入6.8亿元，同比增长+9.63%，基本稳定加大渠道精耕力度，拓展华东地区销售网络，2021年实现收入2.67亿元，同比增长+11.81%公司品类和渠道策略调整均有所斩获，营收端稳步增长，顺利完成股权激励最低解锁目标整体成本稳定，成本上升拖累利润表现2021年，公司销售/财务/R&D费用率分别为9.17%/—0.19%/0.26%，与上年基本持平，管理费用率较上年+0.42%至5.10%，主要是股权激励费用摊销所致2021年，公司毛利率同比—2.70%至31.96%，主要原因是大宗原材料和能源价格大幅上涨综合影响下，净利率同比—2.64%至18.02%高成本叠加疫情，22Q1业绩进一步承压22Q1成本持续高位运行，公司毛利率同比—10.81%至26.32%，期间费用率同比+3.19%至16.06%，净利润率同比—13.31%至8.04%作为公司细分领域的龙头，产品有提价空间，盈利能力有望持续修复伴随着国内外不利因素的下降，业绩弹性逐步释放盈利预测:预计公司2022—2024年EPS分别为0.80/1.02/1.18元，2022—2024年对应PE分别为14X/11X/10X，维持买入评级风险:全国疫情反弹，新品业绩不及预期，原材料涨价超预期