杭可科技688006：盈利能力修复海外布局+产能释放持续加码

1.事件:公司公布2021年年报，全年营业收入66.35%，归母净利润—36.79%:1)2021年公司实现营收24.83亿元，同比增长+66.35%，第四季度营收7.22亿元，同比增长+56.06%，2)全年净利润为人民币2.35亿元，同比增长—36.79%，四季度净利润为人民币—0.03亿元，同比增长—104.58%，3)全年扣非净利润1.66亿元，同比增长—47.94%，第四季度扣非净利润—3600万元，同比增长—154.12%，4)公司全年经营性现金流净额为4.82亿元，同比增长+64.77%按照公司业务的划分，各产品梯队稳步发展:充放电设备，其他设备，配件三大产品线分别实现销售收入18.16/6.09/3000万元，同比增长64.31%/78.37%/31.34%，毛利率分别为26.60%/21.71%/53.56%市场竞争激烈结合原材料价格上涨，海外客户扩产放缓等因素，盈利能力下降明显:公司全年毛利率为26.25%，对比—22.19pct，Q4毛利率为16.83%，对比—30.09 pct，全年净利率9.47%，同比—15.44厘，四季度净利率—0.41%，同比—14.3厘不过公司21年费用控制能力还是不错的公司21年费用率17.04%，下降3.19个百分点，Q4费用率19.11%，下降4.54个百分点，其中，21年销售/管理/R&D/财务费用率分别为1.94%/8.11%/5.29%/1.71%，同比变动——事件二:公司发布2022年一季报，一季度业绩靓丽2022Q1，公司实现营收7.97亿元，同比增长+155.40%，实现净利润0.94亿元，同比增长+80.17%，归母净利润0.86亿元，同比增长+86.73%，毛利率为30.30%，相比之下为—9.45厘，净利率为11.76%，同比下降4.91个百分点，一季度公司费用控制能力较好，2022Q1费用率为18.83%，同比下降9.21个百分点，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为3.03%/10.24%/4.62%/0.94%，同比变化为—1.67%/—2.13%/—3.48%积极开拓国内外市场，践行两条腿走路战略:2021年新冠肺炎疫情影响持续，海外客户扩产仍不及预期公司根据经济形势和市场情况，国内和海外市场并重，2021年，公司成功中标韩国SK美国工厂项目，实现了向美国大批量出口设备的突破，为后期开拓美国市场提供了经验积累，树立了标杆，对公司在美国市场的发展具有里程碑式的意义，在继续维护海外客户的同时，也积极开拓和维护国内头部客户，与亿维锂电，比亚迪，郭萱高科等优秀电池企业进行更深层次的合作不断加强R&D投资，积极推广新产品R&D:公司始终以技术创新为动力，不断加强R&D投资，成立公司技术中心，从事基础技术的研发和底层架构的搭建，成立产品中心，针对特定客户需求进行子产品的针对性研发，2021年，公司R&D人员增加294人，达到881人，占公司总人数的25.73%，R&D费用13127.21万元，比上年增长26.75%，公司一直以解决客户需求为导向，紧跟一线客户，及时满足客户对产品和技术升级的需求2021年取得的研发成果主要体现在化容设备升级，新一代4680大型圆柱电池和方形电池充放电设备产品研发成功预测:考虑到市场竞争和海外客户扩产放缓，我们预计2022—2024年归母净利润分别为6.42亿(前值6.97亿)，8.35亿(前值11.05亿)，10.96亿，对应PE分别为27.58/21.20/16.14X，维持买入评级风险:技术和产品替代的风险，客户集中度高的风险，动力锂电池厂商不利的客户开发风险等