北方华创0023712021年年报点评：业绩增长持续强劲设备龙头成长动能

公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年，公司实现营业收入96.83亿元，同比增长+59.90%，归母净利润10.77亿元，同比增长+100.66%，净利润8.07亿元，同比增长+309.45%，业绩大幅增长2022Q1公司延续了上一年的高增长趋势Q1实现营业收入21.36亿元，同比增长+50.04%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长+183.18%公司季度收入呈现前低后高的趋势由于Q1的业绩基数较高，2022年的业绩将逐季发布，预计将保持较高水平国内半导体设备龙头，设备收入高，利润水平持续提升公司主营业务为电子制程设备和电子元器件，2021年收入占比分别为82.08%和17.71%作为领先的设备平台公司，产品体系丰富，涵盖蚀刻机，PVD/CVD/ALD，炉管设备，清洗设备等主要设备2021年，主营半导体设备的子公司北方微电子营业收入71.21亿元，同比增长+71.39%，净利润同比+224.80%毛利率方面，2021年，公司综合毛利率为39.41%，同比上升2.72个百分点其中，工艺装备毛利率为33.0%，同比上升3.56pct下游电子元器件需求旺盛，维持68.90%的高毛利率2022Q1公司综合毛利率进一步提升至44.64%行业需求持续叠加国内替代，公司手中订单饱满SEMI数据显示，2021年全球半导体设备市场规模为1026.4亿美元，同比增长+44.1%预计2022年市场规模将达到1140亿美元受疫情等因素影响，下游需求端承压，投资者对行业前景担忧可是，晶圆厂的扩张步伐并未放缓，对上游设备的需求持续攀升TSMC最近表示，将维持年初估计的400—440亿美元资本支出不变，2022年，国内SMIC，华虹，华润微等也有生产线建或者爬逻辑领域，主流芯片生产线批量采购公司设备，在存储领域，公司也已进入生产线验证，功率器件与国内厂商有深度合作2022Q1公司存货97.12亿元，较年初增加16.78亿元，环比+20.88%，同比+63.5%，合同负债总额50.90亿元，环比+0.88%，同比+13.27%该项目进展顺利，有持续的R&D投资和足够的增长势头2021年11月，公司85亿定增项目成功落地，获得国家基金支持，认购15亿元公司定增价格为304元，目前股价仍有提升空间公司将投资38亿元扩大半导体设备生产，新增500台集成电路设备，500台新兴半导体设备，300台LED设备，700台光伏设备产能建设期为2年，项目建成后预计可为公司增加年收入74.6亿元计划投资31亿元进一步发展高端装备，突破先进工艺核心工艺装备，实现28—14nm关键装备和7nm工艺装备国产化，打破海外垄断此外，公司投资8亿元扩大生产高精密电子元器件，预计2023年完成，投产后年均增加4.4亿元R&D方面，公司2021年在R&D投资28.92亿元，同比+79.85%，营收占比29.87%计入R&D费用的支出为12.97亿元，R&D费用同比+93.42%公司在现有产能扩张和未来技术发展方面具有前瞻性布局，增长动力充足投资建议:公司在国内半导体设备行业拥有稳定的龙头地位，持续受益于下游扩产和国内替代带来的高需求增量装备行业是研发驱动，后发行业，也是国产化进程的突破口我们看好公司半导体设备业务规模和盈利能力的进一步提升预计2022—2024年，公司营业收入分别为138.83/189.67/241.97亿元，同比增长43.36%/36.62%/27.57%，对应当前股价的PS分别为9.03/6.61/5.18给予公司2022年12倍PS，对应目标价316元，首次回补，给予买入评级风险:半导体行业景气进入下行周期的风险，高端装备研发不及预期，疫情持续或反复影响晶圆厂建设进度，由于美国制裁的加重，预计国内设备采购将会下降