巴比食品605338季报点评：疫情下韧性显着保供订单支撑稳健增长

事件:公司发布22Q1业绩公司22Q1实现营业收入3.1亿元，同比增长22.38%，归母净利润145万元，同比下降89.46%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长192.61%为加快公司在华中地区的区域扩张，华中地区的并购项目于2022年3月完成收入:①从渠道来看，22Q1公司特许经营收入2.32亿元，增长13.17%，占比75.10%，下降6.12pct，直营店收入0.70亿元，增长74.25%，占比2.33%，增长0.69个百分点，，集团渠道收入0.64亿元，增长60.05%，占比20.83%，增长4.90%②产品方面，22Q1食品收入2.77亿元，占比89.66%，增长0.41个百分点，，糕点收入1.27亿元，占比41.07%，增长6.45pct，馅料收入0.70亿元，占比22.47%，下降5.28个百分点，，外购食品收入0.81亿元，占比26.13%，下降0.75个百分点，我们认为糕点类产品收入占比上升的原因有三:1)由于糕点在团餐产品结构中占比更高，22Q1团餐需求增加，2)疫情下，社区购销速冻成品糕点，3)疫情下，允许部分外卖平台销售速冻成品糕点成本:①①22 Q1毛利率27.35%，同比上升4.66pct，公司毛利率稳步提升，②公司22季度费用率为9.77%，较去年同期下降5.04个百分点公司控制费用的能力增强，期间费用率下降主要是销售费用率下降1)1)22 Q1的销售费用率为4.37%，同比下降7.58个百分点，，2)22 Q1的管理费率为7.36%，同比上升0.27个百分点，3)22 Q1的财务费用率为—2.45%，同比上升1.97个百分点，主要原因是利息费用增加盈利端:扣非符合预期，盈利能力大幅提升Q1 2022年归母净利润145万元，同比下降89.46%，扣非后归母净利润3900万元，同比增长192.61%Q1 2022年销售毛利率27.35%，上升4.66pct，销售净利率0.38%，下降5.04pct，净利润大幅下降的主要原因是22Q1公允价值变动净收入—0.51亿元，拖累归母净利润投资建议:公司22年开店计划活跃疫情以来，公司作为上海民生物资刚需门店的需求一直稳定预计公司的团餐业务和外卖业务在此次疫情下有望出现快速发展我们预计22—23年归母净利润分别为2.65亿元/3.22亿元(前值为2.65亿元/3.75亿元)维持买入评级风险:疫情反复风险，门店扩张不及预期风险，宏观经济波动风险，食品安全风险