建设银行601939：聚焦绿色信贷资产质量继续好转

投资要点:疫情过后，建行经营能力保持优秀，资产质量持续改善，维持好于大市评级归母净利润增速保持优异建行2022Q1收入同比增长7.3%，利息净收入同比增长8.39%，归母净利润同比增长6.8%母公司净利润增速为2015年以来Q1最高，这意味着疫情过后，建行的经营能力更上一层楼绿色信贷，利差加大了与21年末相比，2002年Q1建行贷款余额增长4.99%，绿色信贷持续发力Q1 2002年绿色贷款余额为2.26万亿元，比2001年第四季度增加2972.22亿元，增长15.14%此外，建行息差也有所上升，2012年Q1为2.15%，较2011年Q4上升2bp我们计算出，由于结构变化，资产回报率增加了5bp资产质量持续改善22Q1不良率1.40%，较21年末下降2bp22Q1拨备覆盖率为246.36%，2011年末为239.96%，均持续提升投资建议我们预测2022—2024年EPS为1.29，1.39，1.51元，归母净利润增长率为8.02%，8.09%，8.00%根据DDM模型，合理价值为8.43元根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.7倍，对应的合理价值为7.61元因此，合理的价值区间为7.61—8.43元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化