匠心家居301061：供应链短期承压渠道稳步拓展新客源

事件:2021年公司实现营收19.25亿元，同比增长+46.04%，归母净利润2.98亿元，同比增长+45.15%22Q1公司实现营收4.62亿元，同比增长+1.06%，环比增长+6.21%，归母净利润0.70亿元，同比增长—15.78%，环比增长+13.60%点评:21年前三季度，美国家居市场蓬勃发展，公司稳步拓展当地新客户在过去的20年里，美国出台了《财政补贴和刺激法案》因为疫情，少旅行，少外出聚会的美国人更注重家庭条件的改善2021年，美国家庭用品销售额达到近1204亿美元，同比增长+4.5%，为2012年以来的最高增幅，行业景气度良好21Q4以来，美国通胀率一路走高，10月和11月分别达到6.2%和6.8%伴伴随着高昂的海运费，港口费，集装箱滞留费，客户的采购成本增加，美国的家居商品售价比20年同期上涨了+17%在补贴减少，产品价格上涨和通货膨胀的多重压力下，行业景气度有所下降此外，由于存款利率上升，需求减弱以及家具零售商库存过多，22Q1收入同比增幅较小21年来，该公司继续专注于北美市场的发展，全年拓展了13个新客户，包括好市多，米斯凯利家具和利昂美国市场销售收入达人民币16.8亿元，同比增长+43.43%受海运费和原材料高企影响，毛利率短期承压2021年，公司销售毛利率为28.78%，销售净利率为15.5%会计准则变更导致的统计口径变化，原材料和海运费处于高位22Q1公司毛利率同比—2.06至27.32%，主要是原材料涨价，但考虑到客户成本激增，不需要调价伴随着原材料和海运费价格的下降，预计公司的利润率将有所改善费用:2021年公司销售费用率2.22%，管理费用率3.07%，财务费用率0.55%，R&D费用率4.87%投资建议:预计公司2022—2024年净利润分别为3.49/4.61/5.64亿元对应的PE分别是10.5 /8.0 /6.5倍考虑到市场整体估值的变化，公司下调目标价至56元，给予买入评级风险:市场拓展不及预期，汇率波动较大