从九大教育公司半年报看转型：有人掉队，有人“多点开花”

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“双减”之后，教培机构转型成效几何？

近期，多家上市教育公司密集递交上半年成绩单。界面教育梳理了美股新东方（NYSE：EDU）、好未来（NYSE：TAL）、网易有道（NYSE：DAO）、以及A股学大教育（000526.SZ）、豆神教育（300010.SZ）、昂立教育（600661.SH）、还有港股卓越教育集团（03978.HK）、思考乐教育（01769.HK）、大山教育（09986.HK）等9家公司上半年业绩。

由于上述公司均于去年底正式停止义务教育学科培训，所以今年上半年的业绩是检验其转型成效的一个重要维度。需要厘清的是，部分公司的财年时间计算不同，存在些微差异。新东方、好未来财季从2021年11月31日至2022年5月31日，其余公司均由2021年12月31日至2022年6月30日。

从营收规模来看，两大巨头新东方、好未来仍霸占前两位。截至5月31日，二者上半财年营收分别为11.38亿美元、7.65亿美元，分别同比下降52.63%、259.08%。

新东方传统的出国考试、咨询和大学生国内考试培训业务在营收中占比较大，还有旗下电商平台“东方甄选”的加持。相比之下，好未来此前业务过度聚焦于K12人群，因此业绩修复周期更长。

二级市场也是检验转型的晴雨表。

目前新东方的股价已从今年3月8.4美元/股的低谷回升至27.8美元/股。而好未来自去年“双减”后股价暴跌至4美元/股，至今一直在其附近徘徊。截至美东时间9月1日收盘，好未来报5.76美元/股。

网易有道是上述公司中上半年唯一实现营收增长的公司。这与其教育智能硬件的销量持续增长密不可分，该业务已成为支撑有道营收的第二增长曲线。即便4、5月遭遇经济下滑和物流不畅，该业务二季度营收仍实现16.3%的同比增长，达2.4亿元。

网易有道CEO周枫在2022财年二季度财报会上称，有道已基本完成了产品和服务的转型，“双减”后推出的新服务和新产品的收入贡献在不到一年的时间里实现从0%上升到40%以上。余下60%是相当稳定的业务，包括其在“双减”前推出的教育硬件、在线营销服务等。

高途（NYSE：GOTU）尚未披露最新半年报，据其今年6月公示的2022财年一季报显示，截至2022年3月31日，其一季度营收7.246亿元，净利润5372万元。该公司业务转型后连续两个季度盈利。

学大教育、昂立教育、卓越教育是这九家公司中实现盈利的三家公司。上半年净利润分别为4655万元、6242.35万元、554.7万元，同比分别减少57.98%、减少63.08%、增长294%。

上述三家之所以实现盈利，与大力“缩衣节食”有关。

学大教育、昂立教育上半年的营业成本分别为7.34亿元、1.97亿元，分别同比下降29.97%、60.1%。卓越教育也将上半年的销售开支同比降低超七成，研发、行政开支分别缩减约六成。其净利上升则主要是由于2021年上半年计提减值造成对比基数较低所致。

学大教育将营收下降归因于“双减”政策和疫情反复的冲击。也受此影响，经营活动产生的现金流量净额下降93.12%至580.45万元。

学大教育CEO金鑫近期接受界面教育专访时提及，“双减”前，该公司小学、初中培训占学大整体营收的40%，“要在极短时间内清零或按下暂停键，冲击是巨大的”。目前学大会保留一些高中阶段业务。去年高考复读的体量不算大，今年复读业务应该占整体营收的百分之十几。

此前主打大语文培训的豆神教育，目前已全面关停学科类培训。上半年营收4.12亿元，同比下滑12.97% ；净亏损8050.4万元，亏损同比收窄62.14%。

作为曾经的区域性教培巨头，大山教育至今尚未缓过气来。上半年营收仅987.4万元，同比减少95.4%；净亏损131.3万元，去年同期为净利润1866.5万元。

大山教育财报称，2022年3月起关闭了集团所有学术教育业务的自营教学中心。学术教育业务相比上年同期的17.94万人次，下降至1.42万人次，带来762.3万元收入。

思考乐上半年营收1.91亿元，同比下降63%。其中，非学业素质课程营收1.79亿元，同比增长705%；辅导课程营收1246.2万元，同比下降97.5%。

各家具体的转型动作如何？

素质教育、职业教育、教育硬件、教育信息化是主要的四大转型方向。

好未来旗下的学而思培优全面转型为学而思素养中心。现有课程包括创新思维、科学实验、编程和人文美育等，同时也推出国际象棋课、口才课和自然科学课等新课程。

好未来CFO彭壮壮在财报会上介绍，部分素质课程的留存率与过去几年学科培训的留存率接近，而其他课程则低于转型前的留存率水平。

截至5月31日，好未来2023财年一季度的学习服务和其他业务贡献总营收的70%，具体包括培优小班、学而思网校、出海业务Think Academy等。其中出海业务实现三位数的同比增长，已在新加坡、英国和美国设立线下学习中心，预计在加拿大等地开展业务。

彭壮壮还提到，在具体产品方面，深受用户喜爱的一款产品是智能教辅。据晚点财经援引好未来人士称，该公司2021年靠直播卖书，出版营收约3亿元。今年初，其为出版业务定下9亿元的年营收目标，是所有新业务尝试中较为激进的一个。

直播被看作教育公司的自救渠道之一。今年7月，好未来CEO张邦鑫投资成立文创发展公司，经营范围包括互联网直播服务。“我们过去一直是在电商平台上架产品，也开始探索抖音等新型平台。”彭壮壮称。

目前，好未来开放了百余知识主播岗位，包括双语主播、脱口秀/段子手主播，以及标注“急聘岗位”的海外TikTok国货主播。

直播也是豆神教育抓住的一根救命稻草。该公司旗下“豆神甄选”撞名“东方甄选”冲上热搜，股价短暂拉升。

“双减”政策后，豆神教育向智慧教育、公益课堂、艺术类学习服务、直播电商销售等领域转型。前三大业务上半年营收分别为1.04亿、355.34万、7713万，直播电商上半年的销售额为1.59亿元。

但相较于“东方甄选”直播间的人气和销量，“豆神甄选”仍相去甚远。豆神教育不仅面对业绩持续亏损，更有紧绷的资金链。日前因金融借贷纠纷，该公司7.68亿元遭中国银行股份有限公司北京中关村支行冻结。

新东方的转型之路则日臻明朗。

“预计新业务对下一财年的收入贡献将超过20%，这还不包括来自东方甄选的收入，而是单指教育业务，像游学与研学营这样的非学科课程。”新东方CFO杨志辉在财报会上称。

除了出国考试准备、出国咨询业务、大学生的国内考试准备等传统业务外，新东方的非学科类辅导业务当前已在超过50个城市开展，中国前10大城市贡献了该业务收入的60%以上。例如阅读和演讲课程的留存率几乎接近于以往K12学科课程；游学与研学营已在全国50多个城市开展，中国前10大城市对这一业务的收入贡献超过55%。

卓越教育、思考乐也主要往素质教育方向转型。该业务上半年营收分别为4982万元、1.79亿元，分别同比增长48.7%、705%。

2022上半年，卓越教育与48所广州中小学合作，提供校内课后综合服务。思考乐则早在2021年秋季就推出非学科类的素养课程，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练、及妙维国际素养等课程。思考乐表示，正在寻求新的商机或寻求有潜质的业务进行并购或投资。

大山教育的素质教育开展得较为艰难，其收购了一家青少年篮球培训机构。财报显示，课外个人素质课程招生1697人次，营收仅23.2万元。

网易有道采取的是“多点开花”的转型道路。

素质教育上，有道纵横围棋已成为其核心业务。有道副总裁苏鹏在财报会上透露，通过将AI技术应用到有道国际象棋中，该课程第二季度销售额环比增长了60%以上。STEAM业务第二季度的现金收入同比增长超过900%。

教育硬件已成为其营收的第二增长曲线。截至目前，该公司的智能学习硬件产品矩阵囊括词典笔、AI学习机、智能学习灯、听力宝等多个产品，串联起家庭、途中、学校多个场景的学习需求。作为拳头产品的词典笔，市场份额占比超过50%。

成人和职业教育方面，苏鹏认为，考研课程很可能在下半年保持增长势头，是有道今年优先级较高的业务。成人和职业教育课程中，受近年来国内考研学生规模大幅提升等影响，其考研销售额二季度同比增长了三位数。

学大教育对职业教育的转型则是另一种思路——帮助中职生升学到职业本科，打通升学和就业并重、高质量的职业教育体系。

“过去职教学历天花板基本是大专，现在职业本科要扩招不低于10%，应该是5-10倍升学本科的机会，这个巨大的变化让我们眼睛一亮。”金鑫在采访中告诉界面教育。

金鑫预计，未来学大教育在职业教育的营收占比可能会在一半以上，素质教育、文化空间服务、教育信息化三块业务占剩下的50%。

充足的现金储备是“活下来”的前提。

截至5月31日，新东方账上的现金及现金等价物等约42亿美元，好未来账上现金有28.9亿美元。

截至6月30日，网易有道的现金、现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资总额为13亿元，同比减少18.75%。学大教育持有的现金及现金等价物余额为7.87亿元，上年同期8.67亿元。卓越教育、思考乐的现金及现金等价物分别为3.1亿元、2.003亿元。豆神教育的现金及现金等价物余额为2781.74万元。

“有信心在2023财年第一季度实现扭亏为盈，并在2023财年全年实现盈利。”新东方CFO杨志辉在分析会上表示，2023财年Q1，预计新东方的收入在6.413亿至6.806亿美元区间，预计将下降48%~51%。