专访蔚来资本朱岩：相信中国本土会诞生多家世界级的汽车产业链企业

在8月份于苏州举行的蔚来资本五周年庆典上，蔚来资本执行合伙人朱妍非常感慨。他坦言，当前股权投资已经进入3.0时代，如何在更多维度上为投资人和基金投资的企业创造价值，是股权投资3.0时代对一个高素质GP的要求。

蔚来资本作为造车新势力中最早独立运作的基金，正逐步探索出一条独特的产业资本之路:五年间，蔚来资本以人民币+美元的双币种基金管理模式，投资了当代安培科技有限公司、白蓉科技、连赢激光、Momenta、车英科技、马骁之星等60余家企业。朱妍也更愿意将蔚来资本定义为市场化的产业基金，用产业思维进行布局，而不是CVC。

自2022年以来，蔚来资本一直保持着相对积极的投资态势。在目前的市场环境下，敢于出招背后的支撑因素是什么？过去五年，蔚来资本做对了什么？如何通过地方政府更好地赋能被投资企业？未来你看好哪些细分赛道的机会？近日，证券时报记者对话蔚来资本管理合伙人朱妍，从产业投资的角度进行了全面复盘。

证券记者:蔚来资本成立五年以来，整体投资业绩如何？如果总结投资的成功经验，有什么可以分享的？在过去的五年里，你做对了什么？

朱妍:回顾股权投资的发展历史，行业从1.0时代的“美元基金为主”、“金融投资为主”、“复制中国”的模式，到今天3.0时代的“人民币美元并重”、“产业思维”、“复制中国”的模式。作为蔚来资本，我也希望做一个3.0时代的优秀投资机构。

回顾过去五年的投资，蔚来资本抓住了智能电动车和新能源行业的技术创新头部公司，于2017年投资了当代安培科技有限公司。之后参与投资白蓉科技，成为科技创新板首批25家上市公司之一，第三家公司连赢激光于2020年上市。此后，随着行业的发展，自动驾驶成为2018年非常火热的投资领域。我们也抓住了这个机会，基本上抓住了马骁之星、Momenta、车英科技等中国最优秀的一批自动驾驶公司

过去几年，我们对蔚来资本的投资方法论做了一个总结:到最后决定我们现在的投资布局。所谓端，是指小端，即5到10年后的产业结构。行业发展变化成需要什么样的技术，然后做投资布局，始于终，这是蔚来资本非常重要的方法论。

比如智能电动车的市场渗透率，我们讨论了很久。比如2030年达到什么比例？从行业来看，智能电动车将成为未来的终极解决方案，普及率超过90%。就像智能手机取代现有的功能机一样，智能电动车其实会是一个滚动发展的过程。消费者一旦接受，就会完全接受和拥抱这个产品。

再比如，自动驾驶或者辅助驾驶什么时候会到来？我们也做出了一个判断，高级辅助驾驶很快就会到来，可能是2-3年，甚至更快。高级辅助驾驶肯定会需要激光雷达，而且会成为标配。从这个角度来说，我们在2018年布局了这类公司。

通过这五年的积累，我们基金学会了各种“玩法”，比如怎么跟政府打交道，怎么跟他们合作，怎么去落地，尤其是汽车行业、能源行业的公司。如果他们能很好地与政府合作，他们将获得足够的发展动力。同时，我们学习和了解LP的需求也是一个循序渐进的过程。经过几年的积累，LP也看到了我们在认真的管理这笔资金，同时也满足了LP多方的诉求，形成了一个很好的正向循环。

证券时报记者:从具体的投资轨迹来看，蔚来资本主要集中在哪些领域？采取什么样的投资策略？为什么要用双币资金管理？

朱妍:蔚来资本主要关注新能源和智能电动汽车等行业的投资机会。我们的投资理念是精选:我们希望成为行业第一、第二。投资结束后，我们将把积累的资源集中在被投资的创业者和被投资的企业上，帮助他们取得领先地位。因为这种选择的策略，我们与企业有了更深的互信，这些企业也成为了非常好的资源，帮助我们成为更好的投资者。

蔚来资本非常重视双币的管理。2017年募集第一期人民币基金，以产业思维做布局，投资白蓉科技等科技创新板公司。2018年，蔚来资本首期美元基金Eve ONE I募集完成。这只基金更侧重于投资早期项目，是蔚来资本坚持基金市场化的一种实践。用专业投资机构的决策和治理机制来管理这样一个产业基金，也对接了头部的一批美元投资人，也给投资人带来了不错的财务回报。

我们可以看到双币基金的全方位投资机会，管理好双币基金将在多个方面使我们的合作伙伴受益。有了双币管理，我们完全可以迎接市场中的机遇。同一个团队管理双币基金，我们经验丰富。所以我们一直在关注两种货币并重的投资模式。

在具体投资决策上，蔚来资本和蔚来汽车是完全独立的。蔚来资本的策略之一是寻找中国乃至全球最优秀的技术创新和模式创新，帮助这些最优秀的创新伙伴与蔚来汽车进行联动，但不会“强绑定”被投企业。

证券记者:蔚来资本在产业资源方面是如何赋能被投企业的？

朱妍:谈到产业资本的赋能，多维度的赋能，这是蔚来资本非常核心的竞争力。作为投资机构，我们最重要的任务是把资源嫁接到好的创新和企业上。目前，蔚来资本投资了多家行业龙头企业，同时构建了完整的、可持续发展的生态圈，积极引导和帮助企业构建产业联动，不断赋能公司发展，加速行业变革。希望蔚来资本带来的资源不仅仅是钱。不仅仅是钱。我们希望给企业带来更多维度的赋能。

具体赋权包括三个维度。第一维度:帮被投项目招人。基于对行业的了解，我们知道新能源汽车行业的商业精英储备在哪里，谁能帮助新技术的产业化，不同背景的科学家或研究人员在哪里，如何找到行业内的强势卖家。对于创业公司来说，什么样的人能够帮助他们建立团队，是一个非常重要的实力。

第二个维度:帮助产业链被投资企业快速进入市场。蔚来每年有100亿元的RD投资，希望站在创新的前沿，用原创技术开发新产品。我们投资的企业自然会因为蔚来资本的股东身份而产生一定程度的信任。被投资企业为蔚来汽车提供最好的技术，蔚来汽车也愿意尝试，从而形成良性循环和互动。快速进入车企的供应链体系，知道车企想要什么，根据车企的需求开发产品，可以大大缩短适应时间。

第三个方面:与地方政府合作并赋予权力。基于以往与地方政府的合作，蔚来资本积累了一定的经验，未来将重点深化与市场化政府的合作，如合肥、武汉、南京、无锡等。蔚来资本已经很熟悉各个政府的行为风格，推荐过一些项目，知道各个地方在整个汽车行业的优势和零部件的产业链积累。所以，追求财务回报，把好的项目推荐给地方政府，达到一个相对的平衡，是非常有价值的。

证券时报记者:如何看待当前的投资环境？你专注于哪些行业？

朱妍:目前整个新能源汽车产业还处于一个努力创新的阶段。今年，尽管受到各种外部环境的限制和影响，蔚来资本仍然非常积极地出招，保持稳健的投资节奏。一级市场的投资是可以跨周期的，要做到这一点，既要投资上升周期，也要投资下降周期。

根据蔚来资本的研究，随着电动汽车普及率的大幅提升，将承载自动驾驶的完美载体。自动驾驶将为人们释放大量时间。当真正的自动驾驶或高级辅助驾驶到来时，汽车将成为人们的第二生活空间。在能源行业方面，交通运输系统能源形式的变化对能源行业提出了新的要求。随着电池规模的增大和成本的大幅降低，锂电池已经广泛应用于分布式储能和一些储能场景。目前，我国正在大力推动可再生能源的发展，可再生能源也需要先进的储能技术。

蔚来资本更关注以下机会:

首先，光伏产业链的技术变革和新技术的大规模应用将推动成本下降。蔚来资本持乐观态度，将投资下一代光伏技术。钙钛矿是非常好的投资标的。

其次，储能的方式有很多种，不同的方式对应不同的应用场景和不同的能量转换效率。以锂离子电池为代表的电化学储能是新型储能系统的主要发展方向。

再次，锂电池回收利用方面，在电池原材料细分领域，增长是一定的，投资机会很多。

第四，车辆全面电气化将成为不可逆转的趋势，但目前仍处于初级阶段，孕育着大量的机会。

第五，自驾赛道的想象空间不亚于动力电池。

第六，智能汽车有机会通过各种增值服务提升整个产业链的附加值。

第七，智能电动汽车的发展将带来汽车半导体的快速增长。同时也将重塑整个半导体行业的格局。汽车半导体将成为未来半导体行业增长的重要驱动因素，值得我们关注。

第八，智能驾驶舱和智能制造的机会也将扩大。此外，随着国产化趋势的不断深入，中国新能源智能整车和汽车零部件终于将登上国际舞台，众多世界级汽车产业链企业有望在中国诞生。

证券记者:蔚来资本的团队构成是怎样的？未来3-5年有什么具体的战略规划？

朱妍:对于投资机构来说，最重要的资产和积累是团队。蔚来资本的核心团队非常稳定。2016年开始组建这个团队，2017年正式开始投入。蔚来资本中层以上团队的平均合作周期为4.8年。在蔚来资本的投资和投后团队中，35%的成员来自产业背景，65%来自投资背景。这些不同背景的专业人士，通过建制打出了1+1gt；2的能效。这一点非常重要。

经过多年的积累，我们给投资者带来了不错的回报。2021年，蔚来资本开始募集美元二期基金。基于一期美元基金的优异表现，蔚来资本美元基金二期Eve ONE Fund II已经超额募集。2022年，蔚来资本完成了人民币II基金的第一次封闭。我们将继续结合独立投资机构的专业判断和纪律，进行投资布局。

蔚来资本还是希望稳步做好每一只基金，不会盲目追求规模。我们认为，当基金规模小于它所面临的市场机会时，它更有可能投资于一家好公司。随着市场规模的上升，我们将逐步扩大基金规模。