奇安信-U688561年报点评报告：网安龙头持续高成长静待盈利拐点

收入持续高增长，业务质量显著提升2021年，公司实现总收入58.09亿元，比上年同期增长39.60%近五年营收复合增长率达63.08%，归母净利润为—5.55亿元，同比下降65.91%，扣非净利润—7.88亿元，同比下降46.15%受益于公司R&D平台的逐步表现，公司产品核心竞争力显著增强，安防产品毛利率为77.02%，同比上升4.78%整体运营效率有所提升2021年毛利率同比提升0.44个百分点至60.01%2021年销售费用率，R&D费用率和管理费用率分别为30.32%，30.09%和11.22%，变动幅度分别为—1.4%，0.58%和—1.42%22Q1实现营收6.59亿元，同比增长44.52%，归母净利润为—4.81亿元，同比增长10.41%新型履带产品的市场份额和竞争力继续保持行业领先2021年，公司新赛道产品收入占安全产品及服务收入的70%以上:1)态势感知产品整体收入近12亿元(不含数据安全态势感知，数据安全态势感知品类收入计入数据安全品类收入)，同比增速超过30%由于冬奥会场景的实际打磨，公司大禹平台投资期提前完成，即将进入量产阶段量产后，大禹平台有望将态势感知产品的R&D效率提升30%以上，2)终端安全(包括云服务器和虚拟化终端防护)产品收入超过8亿元，同比增速超过30%，公司终端安全产品在政企客户实现了超过5000万次的商用部署，市场份额连续四年位居国内第一，3)数据安全和隐私保护产品收入超过11亿元，同比增速超过50%公司发布了五套创新的数据安全产品，包括特权卫士，权限卫士，API卫士，隐私卫士和数据安全态势运营中心凭借产品卡位，渠道和R&D竞争力，迅速抢占市场，头部政企客户的快速增长验证了公司网络安全产品和服务的竞争力公司运营商，金融，能源，医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户收入持续快速增长2021年，公司政府行业客户收入近17亿，占主营业务收入比重超过29%，收入增速超过42%，公检法司客户收入超过9亿元，占主营业务收入的16%，收入增速超过45%，企业客户收入超过31亿，占主营业务收入近54%，同比增速近36%，收入占主营业务收入5%以上的重点行业，经营者增速超过66%，医疗增速超过60%，能源行业增速超过54%，金融业增速近30%继续实施高质量发展战略，提高人效，核心产品增长率，毛利率等指标1)公司高质量发展战略效果明显2021年整体毛利率为60.01%，同比上升0.44个百分点全年人均收入60.15万元，比上年增加6.77万元，人均收入同比增长12.70%2)卡位高轨旺，成长持续无忧该公司不仅在终端安全和UTM等传统安全领域，而且在云安全和态势感知等新兴领域都处于市场前沿据赛迪顾问，IDC等第三方机构报告，公司在新一代IT基础设施防护产品体系终端安全领域，大数据智能安全检测与控制产品体系安全管理平台和云安全领域，安全服务市场占有率第一高额的R&D投资有望转化为强大的技术壁垒，实现新赛道的领先地位投资建议:考虑到公司行业领先地位和疫情反复影响，预计2022—2024年营业收入分别为78.28亿，101.90亿，130.26亿，归母净利润分别为3277.61亿，13.01亿元，维持买入评级风险提示:竞争加剧风险，政策力度不如预期风险大，新油田布局缓慢的风险