苏农银行603323：苏州城区扩张持续推进资产质量稳步改善

本报告简介:苏农银行业绩符合预期，收入增速趋于回升，苏州市扩张战略持续推进，资产质量稳步提升投资要点:投资建议考虑到苏农银行的扩张战略正在加速，收入增速有望逐步回升，资产质量的提升保证了利润的高质量释放上调2022—2024年净利润增长预测23.08%/24.16%/22.71%，对应的EPS为0.79 /0.98/1.21元维持苏农银行目标价6.46元，对应2022年0.82倍PB，维持增持评级收入增速有回升的趋势，前景进一步看好2021年和22Q1，苏农银行营业收入分别同比增长2.2%和6.4%，呈现同比增长趋势在各项收入中，22Q1生息资产增速小幅上升，净息差同比降幅收窄，净利息收入同比增速小幅上升，从而助推收入增速考虑到综合净息差的边际趋稳和苏州城区的扩张，我们预计后续营收增速将继续上升资产质量稳步提升，利润高位释放与年初相比，22Q1不良率下降1bp至0.99%，关注率下降14bp至2.56%，拨备覆盖率上升7.9个百分点至420.1%资产质量的稳步改善降低了信贷成本22Q1信贷成本同比下降10bp，归母净利润同比增长21.4%苏州的城市扩张继续推进苏农银行在苏城的贷款占比逐季上升，22季度末达到17.21%，较2020年末上升6.6个百分点此外，与21Q4相比，22Q1武江区贷款占比小幅上升，下降趋势趋稳风险:疫情影响超出预期，战略推进未能达到预期