黄金产业链“冰火两重天”黄金股回调后能否抄底？

进入7月，黄金产业链企业半年度业绩预告陆续发布。

多家黄金产业链上游企业预喜，黄金产业链下游黄金饰品企业则出现了业绩分化，老铺黄金上半年净利润同比预增83%至85%，莱绅通灵则预计同比下降65%左右。

今年以来，黄金价格持续震荡，黄金股也进入调整阶段。有研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，且业绩弹性远超金价涨幅本身。

7月28日，国际金价微跌，现货黄金盘中报4051.7美元/盎司，跌0.6%；COMEX黄金盘中报4048.6美元/盎司，跌0.7%。中金黄金、赤峰黄金、西部黄金均收跌。

黄金上下游业绩分化多家上游矿产金企业预增

震荡的金价让黄金上下游企业业绩分化。黄金产业链下游黄金饰品企业业绩表现不一。

7月27日，老铺黄金披露，预计2026年上半年实现销售业绩约227亿元至233.50亿元，较去年同期增长约60%至65%，收入约198亿元至204.50亿元，较去年同期增长约60%至66%，经调整净利润约43.10亿元至43.60亿元，较去年同期增长约83%至85%。

老铺黄金称，净利润增加的主要原因是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来集团整体营收的增长。集团产品的持续优化、迭代，保证了集团营收的持续增长；以及高客消费、金器消费、复购率等提升带动了集团业绩增长。

同作为黄金产业链下游饰品企业，明牌珠宝预计今年上半年净亏损1500万元mdash;2200万元，同比亏损收窄。公告显示，公司整体经营业绩较上年同期有较明显改善，主要由于黄金珠宝主业经营向好，盈利稳步提升；光伏电池业务亏损收窄。

莱绅通灵则预计净利润大幅下滑，经财务部门初步测算，公司预计今年上半年归母净利润2130万元左右，与上年同期相比，将减少3930万元左右，同比下降65%左右。

莱绅通灵称，受金价大幅波动引发消费者观望情绪以及人工、租金等成本较刚性等多重因素影响，第二季度主营业务收入较上年同期下降50%左右，致使上半年营业收入及盈利能力下降。

多家黄金产业链上游企业预计今年上半年业绩增长。

其中，紫金矿业预计上半年实现归母净利润约391亿元，同比增加约158亿元，增幅约68%。中金黄金预计上半年实现归母净利润41亿元到46亿元，与上年同期相比，将增加14.05亿元到19.05亿元，同比增加52.15%-70.70%。

赤峰黄金预计上半年实现归母净利润17亿元到17.8亿元，与上年同期相比，将增加5.93亿元到6.73亿元，同比增加54%-61%。西部黄金预计上半年实现归母净利润5亿元到5.7亿元，与上年同期相比，同比增加280.16%到333.39%。

紫金矿业提到，尽管金属市场价格震荡波动，行业整体面临多重外部扰动因素，但公司各项主营业务仍稳步推进。西部黄金也在业绩预增原因中提到，黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升以及电解锰和锰锭的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。

黄金股估值回落低位 黄金后市怎么走？

伴随今年黄金价格震荡，黄金股也进入震荡调整阶段。

7月28日，老铺黄金股价大跌，截至收盘，跌23.76%，报302.2港元，相较年内的最高点下跌超过60%，总市值534.12亿港元；明牌珠宝收涨1.43%，报4.27元；莱绅通灵收涨0.93%，报5.45元。

黄金产业链上游的中金黄金收跌0.93%，报21.34元；赤峰黄金收跌2.23%，报37.29元；西部黄金收跌1.59%，报22.90元。

经历上半年深度回调后，金价在4000美元附近底部特征逐步显现，后续仍待事件催化剂推动上涨。国新证券研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率。

上述研报进一步指出，后续除了估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。其次，盈利弹性优势显著。黄金股是金价的放大器mdash;mdash;金矿开采成本刚性，金价上涨直接转化为利润增长，业绩弹性远超金价涨幅本身。

国新证券称，全球央行逆周期持续购金，构筑金价中长期底部安全垫。

世界黄金协会《2026年一季度全球黄金需求趋势报告》显示，2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%，购金规模高于近五年均值。一季度波兰、乌兹别克斯坦等为全球主要购金经济体。

WGC于2026年6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，89%的受访储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年内增持黄金，两项指标均打破该项调研自2018年启动以来的历史纪录。

国内方面，国家外汇管理局7月7日公布储备数据，2026年6月我国央行单月增持黄金48万盎司，为2024年11月本轮增持周期以来最高单月增量，实现连续20个月增持；截至6月末国内黄金储备为7544万盎司(约2346.44吨)，金价回调阶段央行持续逆势采购，形成持续性实物买盘托底金价下行空间。

申万宏源研报指出，3月2日以来，黄金价格累计年化跌幅高达66.5%。6月至今，多个维度的指标均显示黄金或接近短期底部；但本轮见底后，市场迟迟没有启动。

申万宏源认为，市场对金价反弹催化的判断存在分歧，单靠AI行情调整或去美元化叙事或难以提供足够动能。黄金后市走势，或取决于全球流动性环境的演变与地缘波动影响。

进入7月，黄金产业链企业半年度业绩预告陆续发布。

多家黄金产业链上游企业预喜，黄金产业链下游黄金饰品企业则出现了业绩分化，老铺黄金上半年净利润同比预增83%至85%，莱绅通灵则预计同比下降65%左右。

今年以来，黄金价格持续震荡，黄金股也进入调整阶段。有研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，且业绩弹性远超金价涨幅本身。

7月28日，国际金价微跌，现货黄金盘中报4051.7美元/盎司，跌0.6%；COMEX黄金盘中报4048.6美元/盎司，跌0.7%。中金黄金、赤峰黄金、西部黄金均收跌。

黄金上下游业绩分化多家上游矿产金企业预增

震荡的金价让黄金上下游企业业绩分化。黄金产业链下游黄金饰品企业业绩表现不一。

7月27日，老铺黄金披露，预计2026年上半年实现销售业绩约227亿元至233.50亿元，较去年同期增长约60%至65%，收入约198亿元至204.50亿元，较去年同期增长约60%至66%，经调整净利润约43.10亿元至43.60亿元，较去年同期增长约83%至85%。

老铺黄金称，净利润增加的主要原因是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来集团整体营收的增长。集团产品的持续优化、迭代，保证了集团营收的持续增长；以及高客消费、金器消费、复购率等提升带动了集团业绩增长。

同作为黄金产业链下游饰品企业，明牌珠宝预计今年上半年净亏损1500万元mdash;2200万元，同比亏损收窄。公告显示，公司整体经营业绩较上年同期有较明显改善，主要由于黄金珠宝主业经营向好，盈利稳步提升；光伏电池业务亏损收窄。

莱绅通灵则预计净利润大幅下滑，经财务部门初步测算，公司预计今年上半年归母净利润2130万元左右，与上年同期相比，将减少3930万元左右，同比下降65%左右。

莱绅通灵称，受金价大幅波动引发消费者观望情绪以及人工、租金等成本较刚性等多重因素影响，第二季度主营业务收入较上年同期下降50%左右，致使上半年营业收入及盈利能力下降。

多家黄金产业链上游企业预计今年上半年业绩增长。

其中，紫金矿业预计上半年实现归母净利润约391亿元，同比增加约158亿元，增幅约68%。中金黄金预计上半年实现归母净利润41亿元到46亿元，与上年同期相比，将增加14.05亿元到19.05亿元，同比增加52.15%-70.70%。

赤峰黄金预计上半年实现归母净利润17亿元到17.8亿元，与上年同期相比，将增加5.93亿元到6.73亿元，同比增加54%-61%。西部黄金预计上半年实现归母净利润5亿元到5.7亿元，与上年同期相比，同比增加280.16%到333.39%。

紫金矿业提到，尽管金属市场价格震荡波动，行业整体面临多重外部扰动因素，但公司各项主营业务仍稳步推进。西部黄金也在业绩预增原因中提到，黄金产品销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升以及电解锰和锰锭的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。

黄金股估值回落低位 黄金后市怎么走？

伴随今年黄金价格震荡，黄金股也进入震荡调整阶段。

7月28日，老铺黄金股价大跌，截至收盘，跌23.76%，报302.2港元，相较年内的最高点下跌超过60%，总市值534.12亿港元；明牌珠宝收涨1.43%，报4.27元；莱绅通灵收涨0.93%，报5.45元。

黄金产业链上游的中金黄金收跌0.93%，报21.34元；赤峰黄金收跌2.23%，报37.29元；西部黄金收跌1.59%，报22.90元。

经历上半年深度回调后，金价在4000美元附近底部特征逐步显现，后续仍待事件催化剂推动上涨。国新证券研报指出，经历上半年深度回调后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率。

上述研报进一步指出，后续除了估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。其次，盈利弹性优势显著。黄金股是金价的放大器mdash;mdash;金矿开采成本刚性，金价上涨直接转化为利润增长，业绩弹性远超金价涨幅本身。

国新证券称，全球央行逆周期持续购金，构筑金价中长期底部安全垫。

世界黄金协会《2026年一季度全球黄金需求趋势报告》显示，2026年一季度全球央行净购黄金244吨，同比增长3%，购金规模高于近五年均值。一季度波兰、乌兹别克斯坦等为全球主要购金经济体。

WGC于2026年6月16日发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，89%的受访储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年内增持黄金，两项指标均打破该项调研自2018年启动以来的历史纪录。

国内方面，国家外汇管理局7月7日公布储备数据，2026年6月我国央行单月增持黄金48万盎司，为2024年11月本轮增持周期以来最高单月增量，实现连续20个月增持；截至6月末国内黄金储备为7544万盎司(约2346.44吨)，金价回调阶段央行持续逆势采购，形成持续性实物买盘托底金价下行空间。

申万宏源研报指出，3月2日以来，黄金价格累计年化跌幅高达66.5%。6月至今，多个维度的指标均显示黄金或接近短期底部；但本轮见底后，市场迟迟没有启动。

申万宏源认为，市场对金价反弹催化的判断存在分歧，单靠AI行情调整或去美元化叙事或难以提供足够动能。黄金后市走势，或取决于全球流动性环境的演变与地缘波动影响。