出售“现金奶牛”中美史克股权增厚净利，达仁堂三年分红28亿元

3月31日，中药企业达仁堂交上了2024年业绩答卷。2024年公司连续第二年收入出现下滑，凭借年中出售中美史克13%的股权，达仁堂净利润同比大增125.94%，达到22.29亿元。

不过扣除非经营性损益影响后，公司净利润仅剩7.46亿元，同比下滑21.62%，主业业绩承压明显。去年，达仁堂只有清咽滴丸实现了销量的增长，此外包括速效救心丸在内的所有核心产品均有不同程度的销量下滑。

即便主业利润不佳，2024年达仁堂仍然维持了大额分红的政策。近三年达仁堂分红总额超过28亿元，上市24年达仁堂累计分红约51.18亿元，近三年分红额就占据近55%的比重。

出售现金奶牛中美史克部分股权增厚利润

2024年，达仁堂实现营业收入约73.07亿元，同比下滑11.14%，凭借出售中现金奶牛美天津史克制药有限公司股权，达仁堂全年实现归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%。但在扣除非经常性损益影响后，达仁堂主业净利润仅为7.46亿元，同比下滑21.62%。

中美史克是中国最早的中外合资药企之一，2023年，达仁堂的投资收益达3.08亿元，占公司净利润的31.8%，其中对中美史克确认的投资收益约是2.45亿元，是达仁堂投资收益的主要组成部分。

2024年9月，达仁堂与控股股东天津市医药集团有限公司拟分别向赫力昂(中国)有限公司转让了各自持有的中美史克13%、20%股权，交易价格分别为17.59亿元、27.06亿元，评估增值率达到890.41%。

2024年的最后一天，达仁堂完成了中美史克股权的转让，取得收益约17.09亿元。交易完成后，达仁堂对中美史克的持股比例由25%下降至12%。

不过，抛开出售股权的影响，达仁堂核心业务表现并不让人满意。

目前，达仁堂业务涵盖中药全产业链，覆盖中药材种植、中药材贸易、中成药研发生产及销售、中药饮片生产销售、医药商业物流、药品零售、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品的研发生产销售等众多领域。

2024年，达仁堂工业板块收入约是44.91亿元，同比下降8.91%，同时商业板块收入约为31.13亿元，大幅减少17.3%，是造成公司营业收入下滑的主要原因。

作为一家中药企业，达仁堂旗下拥有速效救心丸、清咽滴丸、京万红软膏、安宫牛黄丸、清肺消炎丸、清宫寿桃丸等知名产品。2024年，达仁堂中成药收入微降3.07%，毛利率反而增长0.96%。相比之下，达仁堂西药毛利率下滑2.85个百分点，收入大幅减少29.75%。

其中，达仁堂的核心产品只有清咽滴丸在2024年实现销售量的增长，2024年卖出962.17万盒，同比增长37.06%。此外，达仁堂包括速效救心丸在内的主要产品均出现不同程度的销量下滑，竞争压力凸显。最终，2024年达仁堂速效救心丸销售额约19.8 亿元，清咽滴丸销售额突破3.5亿元，同比增长61%，两款药贡献了公司约32%的收入。

收入下滑的情况下，2024年达仁堂研发费用缩水12.05%，仅支出1.62亿元。同期，公司销售费用达到20亿元，只微降5.95%，其中超过10亿元为市场拓展维护费，4.45亿元为宣传咨询费，二者合计占据了超过74%的销售费用支出额度。

连续三年高比例分红

达仁堂的前身为中新药业，由天津市药材集团于1992年改制而来。1999年，老字号达仁堂并入中新药业，成为中新药业旗下多家老字号品牌之一。截至2024年末，天津医药集团直接持有达仁堂42.99%的股份，为公司控股股东。

此前，在2020年天津市医药集团曾进行混改。之前，天津市医药集团原由天津渤海国资全资持股，2020年12月，津沪深医药受让天津市医药集团67%股权，津沪深医药的股东包括上实集团、飞鹤乳业董事长冷友斌、安吉尔饮水实控人郭珉等。

2021年混改完成后，达仁堂变更为一家无实控人公司，公司的董事长也变更为曾在太极集团任职的张铭芮。之后，达仁堂制定了新的1+5战略规划，即打造达仁堂主品牌，做大做强绿色中药、强化精品饮片业务、建设精品国药连锁、建设达仁堂中医诊疗品牌连锁以及布局大健康产业等。2022年5月，中新药业将公司简称变更为了达仁堂。

近年，达仁堂也曾试水中式咖啡和茶饮，与棉里合作在其达仁堂健康生活馆天津古文化街店二层开设中药咖啡馆。近日，达仁堂新提交达仁小酒、达仁御酒等2件商标注册申请。不过，项目均为形成规模，对达仁堂业绩影响不大。同时，市场竞争加剧时，达仁堂连续两年出现收入下滑。

2024年11月，达仁堂董事长张铭芮辞职，公司总经理王磊出任公司新的董事长，王磊从1993年其就在中新药业任职，是达仁堂原油体系内成长起来的高管。

天津医药集团混改后，达仁堂的股价也从2020年起持续走高，2023年5月29日盘中最高触及53.86元/股。近两年收入连续下滑的同时，达仁堂在资本市场也开始遇冷，公司股价下行。截至4月2日收盘，公司股价为31.29元/股，市值约242亿元。从2024年年报来看，达仁堂前十大流通股股东中，有6位股东在2024年进行了减持。

混改后的达仁堂一直保持着高比例分红政策。2022年及2023年，公司分别分红8.66亿元、9.86亿元，占当年净利润的比重分别为100.52%、99.91%。2024年扣非净利润大幅下滑时，达仁堂仍然拿出约9.86亿元进行现金分红。上市24年，达仁堂累计分红总额约51.18亿元，最近三年分红总额就超过28亿元。