公开市场精准调控央行货币政策未转向

直到周一，央行将逆回购规模调整至120亿元，结束了此前连续的小规模操作与此同时，7月15日，央行开展了1000亿元中期贷款便利操作，再次延续了前三个月平价，等价的延续水平

自7月份以来，央行在公开市场上的逆回购操作数量更加准确和灵活在业内看来，央行此举表明稳健的货币政策取向不变，但更倾向于对冲近期缴税对资金面的扰动，稳定整个金融市场的运行

光大银行金融市场部宏观研究员周指出，7月19日市场利率维持低位，央行实施公开市场操作70亿元，小幅净投放40亿元，主要是由于全球金融市场波动剧烈，公开市场少量净投放释放了央行保持合理充裕的流动性，有助于呵护市场情绪。

在中国人民大学国际货币研究所研究员陈嘉看来，央行近期的逆回购操作有增量趋势一方面，市场的流动性总量相对充裕，不需要持续增加流动性同时，要防止流动性泛滥，以加强货币政策的逆周期调节，留有足够的政策空间和余量，另一方面，目前银行间市场存款类机构7天加权平均利率维持在1.6%的窄幅区间，比公开市场操作利率低0.5%左右，显示银行间市场流动性处于合理充足水平

正如陈嘉所说，从市场利率的角度来看，不存在资金利率上行的担忧资金面方面，7月19日，上海银行间同业拆放利率多数品种下行，其中隔夜Shibor上行2.4个基点至1.242%，7天Shibor下行1.7个基点至1.6290%回购利率方面，7天回购利率报1.6%，比较有代表性的DR007报1.55%，低于政策利率

针对近期央行逆回购操作的表现，中信证券首席宏观经济分析师程强表示，7月份以来，央行逆回购操作更加精准灵活，操作规模从100亿的整数倍变为10亿的整数倍，变动频率有所增加，这可能表明央行货币政策操作采用了新的框架。

在程强看来，新框架下逆回购操作数量的变化并不能代表货币政策的转向，而可能只是为了更好地实现短期流动性平衡在新的框架下，‘价格’可能比‘数量’更重要最近几年来，中国一直在推进利率市场化，货币政策操作的中介目标也在从数量转变)到‘价格’(各种利率)程强进一步解释道

事实上，此前央行曾在多个场合表示，投资者不要过于关注逆回购的金额，而应该更加关注逆回购和DR007的利率近期央行货币政策司司长邹兰也提到，DR007在1.6%附近波动，低于公开市场操作利率，流动性保持在合理充裕的水平，略高央行将综合考虑经济增长，物价形势等基本面情况，合理配置货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步促进金融机构降低企业融资成本，为巩固经济复苏创造适宜的货币金融环境

公开市场操作更加灵活后，货币政策的走势会如何陈嘉认为，结合当前的综合因素，央行将采用创新的货币工具实施精准政策，进一步促进金融机构降低企业融资成本，为巩固经济复苏奠定坚实的金融条件基础，这将是下一阶段的重中之重

周进一步表示，从趋势上看，央行有很多工具调节资金面，后续央行会根据资金面的扰动因素灵活选择工具进行对冲，确保流动性保持合理充足。