IPO排队企业锐减六成市场选择与从严审核的双重效应

排队企业数量下降，并不意味着审核标准就可以放松。无论是从提高上市公司质量的角度出发，还是从资本市场健康发展与保护投资者利益的角度看，从严审核的理念不能丢。曹中铭

据统计，截至今年2月24日，“沪深北”三大交易所IPO在审企业共有207家，与去年同期相比减少了六成。其中，上交所57家，深交所54家，北交所96家。排队企业数量下降幅度如此之大，在此前是罕见的。笔者认为，今年IPO排队企业数量大幅下降是市场选择的必然结果，但审核标准同样不能放松。

如果剔除拟在北交所挂牌的企业，沪深交易所排队企业数量实际上仅有111家，这一数量其实更为罕见。在核准制时代，一家企业的上市难度是很大的。一是上市门槛更高，条件更为苛刻，远远不如注册制下的条件这么宽松。二是企业上市需要历经IPO辅导、递交申请文件、受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、初审会，而后再到发审会流程。时间跨度长，短则一两年，长则三四年；而且，拟IPO企业还面临行业周期、市场环境变化等因素的影响，以及是否能过会的重大不确定性。但即使在如此背景下，IPO排队企业数量也通常在四五百家以上，高峰时甚至超过700家。由于排队企业数量众多，也形成了所谓的“堰塞湖”现象，而且这一现象曾多次出现。

目前，新股发行早已实行注册制，上市条件更加包容，门槛也更低。按理来讲，排队企业数量更多才对，更何况，目前是三大交易所同时接纳相关企业上市。但事实却是，今年IPO排除企业数量同比下降了六成，确实有点让人“匪夷所思”，但却是不争的事实。

笔者认为，IPO排队企业数量大幅下滑，原因是多方面的。

比如，撤单或终止审查的企业数量较多。截至2月24日，2025年“沪深北”三大交易所撤单或终止审查的企业多达43家，占排队企业数量的20%。在不到两个月的时间内，有这么多的企业撤单或终止审查，而且占比如此之高，同样并不多见。更多企业撤单或终止审查，导致IPO排队企业数量大幅减少。

又如，近几年上市企业数量持续下滑，对企业上市热情会产生一定的影响。数据显示，2021年至2024年，“沪深北”三大交易所上市企业数量呈下降态势，其数量分别为524家、428家、313家、100家。某一年度上市企业数量低于200家都是不多见的，更何况，2024年只有区区100家。连续多年上市企业数量大幅减少，对企业上市热情的影响是不言而喻的。

此外，IPO审核从严同样是不可忽视的重要因素。近年来，证监会及“沪深北”三大交易所高举“监管从严”的监管理念，并在实践中予以实施。更严格的审核，能将更多不符合IPO条件的企业挡在资本市场的大门之外。而且，也能让某些拟IPO企业知难而退。那些意图带病“闯关”，或欲浑水摸鱼的企业，打消了IPO的念头，排队企业数量自然会上不去。

实际上，从企业上市的结果来看，每年主动撤单、审议不通过，以及注册失败的企业数量，往往大于成功挂牌的企业数量。这从侧面也说明，排队企业中，大多数企业是不符合上市条件的，这也能让某些头脑清醒的企业不再抱着侥幸心理盲目冲关。

当然，排队企业数量下降，并不意味着审核标准就可以放松。无论是从提高上市公司质量的角度出发，还是从资本市场健康发展与保护投资者利益的角度看，从严审核的理念不能丢。退一步讲，目前A股上市公司的数量已经超过5000家，我国资本市场也不需要再追求规模的扩张，通过提升上市公司质量与投资价值，吸引更多中长期资金入市，才是更为重要的任务。从这个意义上讲，目前IPO排队企业数量下滑其实并不算什么，而且也能减轻审核部门的压力，让审核人员能把更多精力放在把关拟上市企业的质量上。