央行加大资金投放力度

本报讯 央行连续大额逆回购。根据10月23日央行公告，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了8080亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。

根据Wind数据显示，当日1060亿元逆回购到期，因此单日净投放7020亿元。上周五央行公开市场开展了8280亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。本周央行公开市场将有14540亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元、8280亿元。此外周三还有50亿元央行票据互换到期。财政部和央行此前公告称，于10月24日进行500亿元1个月期国库现金定存招投标。

值得关注的是，10月初以来资金利率持续上行。短端资金方面，截至10月20日，DR001、DR007分别自1.66%、1.83%上行至1.94%、2.31%点位，月内均值中枢分别为1.78%、1.92%，较9月同期分别上行4bp、2bp。中长期资金方面，国股1YNCD发行利率自节后2.39%波动上行至2.58%，触及5月以来峰值点位，月内均值2.48%，较9月同期上行约9bp。这也意味着跨季后资金面未现明显转松迹象。

“虽然10月以来央行公开市场操作大幅净回笼，但目前公开市场操作余额相对高位，本期末公开市场操作余额较历史同期额高1万多亿元，这意味着当前银行体系超储对央行短期公开市场操作依赖程度大幅上升，当稳定长期的基础货币占比下降，银行对未来资金波动也会变得敏感，导致银行间资金利率波动容易加大。”广发证券银行业首席分析师倪军分析认为。

光大证券金融业首席分析师王一峰则表示，地方特殊再融资债券集中发行，政府债供给放量对资金面形成一定抽水。“10月以来政府债累计发行1.77万亿元，到期7343亿元，净融资1.04万亿元，较9月增加867亿元。其中，地方债净融资规模达8193亿元，较上周多增6727亿元。地方政府债发行加力提效背景下，10月政府债净融资规模或达1.25万亿元，较9月多增2951亿元。”

此外，由于“双节”假期因素，10月缴税申报日后移至23日，24-25日为集中走款日。一般来说，税期高峰前后2-3个工作日资金面普遍偏紧，考虑到10月为传统税收大月，税期因素对资金面扰动效应季节性走升。年内1-10月缴税申报日前后三个工作日DR001、DR007均值分别为1.75%、1.99%，较全月均值中枢分别走升17bp、5bp;而季初缴税大月期间DR001、DR007均值分别为1.7%、2.04%，较全月均值分别走升19bp、12bp。

“四季度资金面或仍大体维持中性偏紧状态，但伴随政府债供给放量、集中缴税走款等扰动因素弱化，资金面压力最大时点已过，后续市场利率或围绕政策利率中枢窄幅波动运行。预计央行将加大资金投放力度，熨平资金面过度波动，稳定市场预期。后续两月内仍有1.5万亿元MLF到期，预计届时亦会采取较大幅度增量续作模式对冲。”王一峰进一步判断认为。