全球财经连线｜前三季度中国GDP增长5.2%，四季度经济动能有望进一步增

前三季度经济增长5.2%

10月18日，国家统计局发布三季度经济数据。初步核算，前三季度国内生产总值91.3万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。经济数据的解读，我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

三季度服务消费修复较快拉动经济

《全球财经连线》:三季度经济呈现哪些亮点？还存在哪些薄弱环节？

王青:首先是GDP增速超预期，三季度达到4.9%，这个是明显超出市场预期的。尽管比二季度的6.3%要低，但体现实际经济复苏强度的两年平均增速升到了4.4%，二季度是3.3%。这主要是三季度消费修复、特别是服务消费修复较快带动的。

不过，尽管当前消费在改善，但社零增速依然偏低，涉房消费拖累比较大，实际增长水平还是在正常状态的一半左右，后期还有较大增长空间。四季度数据会进一步回升。

另外，当前扣除工业品价格通缩因素，实际投资增速也是比较快的。三大板块来看，1-9月基建投资同比增长6.2%，比前值回落0.2个百分点，主要原因是上年同期基数抬高，继续保持在较高增长水平，特别是它的实际增速接近两位数，这是当前稳增长的主要发力点，制造业投资连续两个月加速，1-9月累计增速也是6.2%。背后是制造业中长期贷款持续大幅增长，政策面支持制造业转型升级。

9月投资数据、也是整个宏观数据中比较低迷的是房地产投资，近期房地产支持政策显著加码，但传导到投资端需要一定时期。

三季度经济数据中另一个薄弱点是外需，出口的平均降幅仍然达到9.8%。

四季度GDP同比有望达到5.5%

《全球财经连线》:预计四季度经济怎么走？下一阶段政策应如何发力？

王青:展望四季度，稳增长政策持续发力显效，经济修复动能有望进一步转强，加之上年同期增速基数下沉，预计四季度GDP同比有望达到5.5%，这意味着全年GDP增速将在5.3%左右，完成全年“5.0%左右”增长目标的难度不大。

从“三驾马车”来看，四季度经济增长动能有望全面改善，其中消费修复势头将持续走强，投资增速会由降转升，外需对经济增长的拖累效应也将有所缓解。

政策方面，当前经济运行还没有回到常态水平，四季度还不是稳增长政策力度放缓的时候，甚至不能完全排除央行进一步下调MLF利率的可能。另外，为支持宽信用、特别是特殊再融资债券大规模发行，四季度有可能再次降准，或者大规模加量续作MLF。财政政策方面，在特殊再融资债券大规模发行的背景下，四季度发行特别国债、加发专项债的可能性不大，但有可能上调政策性开发性金融工具额度，支持基建投资。最重要的是房地产政策，我们认为接下来还会引导新发放居民房贷利率往下走，这是推动楼市企稳回暖的关键一招。

前三季度工业经济同比增长4%

同日，国家统计局发布前三季度工业经济数据。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。9月增长超预期是受哪些因素推动？四季度的工业经济走势如何？来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的分析。

市场需求稳步恢复 企业经营状况持续改善

周茂华:根据国家统计局的数据，9月份，我国规模以上工业产出同比增长4.5%，高于市场预期，与上个月持平；1-9月份，工业产出累计同比增长4.0%，同样超过市场预期，并创出10个月新高，反映我国工业产出明显加快。我们认为主要受几方面推动:

首先，市场需求稳步恢复。从主要行业产出看，尽管煤炭、原油产出增速有所放缓，医药产出继续下滑，但汽车、钢铁、电气机械、铁路船舶等行业产出保持快速增长，食品制造业、纺织等行业也呈现改善态势，反映国内市场需求在逐步回暖，并带动了工业企业扩大生产、增加市场供给；

其次，工业企业经营状况持续改善。近年来，国内财税、金融等政策对工业制造业的支持力度持续加大，有效减轻工业企业综合成本压力，改善融资环境等；再加上稳增长政策效果释放，市场需求回暖，工业企业库存压力整体持续缓解。近几个月公布工业生产者价格指数同比、工业企业利润下滑幅度呈现逐月收窄态势，工业企业经营状况持续好转，企业扩张投资和生产信心明显增强；

另外，像汽车、新能源、电气机械等高技术制造业保持高景气度，对国内工业产出形成明显拉动作用。

工业生产四季度有望出现明显修复

周茂华:去年受疫情影响，第四季度的工业产出增速仅为2.7%，而且是逐月降低，因此今年四季度工业增长受到的低基数效应会越来越明显。随着国内需求持续修复，财政、货币和产业等政策支持力度加大，工业企业经营状况改善，都将提振企业投资扩张信心。同时，高技术工业制造业销路好、利润厚，产出保持较快增速，也为工业产出提供有力支撑，预计工业生产有望在四季度出现明显修复。

前三季度社零总额增长6.8%

国家统计局显示，前三季度社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。按消费类型分，商品零售305002亿元，增长5.5%；餐饮收入37105亿元，增长18.7%。三季度消费数据表现超预期，释放了怎样的信号？全年的消费恢复将呈现怎样的态势？来听听中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文的解读。

居民部门消费意愿和消费能力改善

王静文:三季度最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，是GDP超预期的最主要支持因素。

具体到9月来看，9月社会消费品零售同比增长5.5%，连续两个月回升。除了房地产消费仍然低迷之外，服务消费、基本生活类和升级类消费增速加快。我认为，这反映出整个居民部门的消费意愿和消费能力都得到了不小的改善。

从消费意愿来看，三季度人均消费支出/人均可支配收入比重为69.8%，为今年以来最高水平，也是2015年同期以来最高水平。9月末住户存款余额同比增速降至16.4%，为去年11月以来最低水平。超额储蓄在转化为消费。

从消费能力来看，前三季度居民可支配收入实际增长5.9%，较上半年上升0.1个百分点，也高于前三季度5.2%的GDP增速。城镇调查失业率连续两个月下降后至5.0%，为2021年10月以来最低水平。就业的改善也有利于居民收入的改善和消费能力的提升。

全年消费大概率持续恢复和回升

王静文:展望全年，我觉得消费的持续恢复和回升将会是一个大概率事件，除了消费能力和消费意愿之外，去年四季度受疫情影响，基数还是相对比较低的，所以未来几个月，社会消费品零售以及整个消费的增速都有可能得到持续回升。

策划:于晓娜

监制:施诗

拍摄:李依农

新媒体统筹:丁青云 曾婷芳 赖禧 黄达迅

海外运营监制: 黄燕淑

海外运营内容统筹: 张然

海外运营编辑:唐双艳 吴婉婕

海外项目经理:庄欢

海外商务合作: 黄子豪

出品:南方财经全媒体集团